Валютні ризики і способи управління ними

1. Балабанов І.Т.дві причини. По - перше, фірма може не знати проризики або можливості зменшення цих ризиків. По - друге вона може вважати,що обмінні курси або процентні ставки будуть залишатися незмінними абозмінюватися в її користь. В результаті фірма буде спекулювати: якщо їїочікування виявляться правильними, вона виграє, якщо ні - вона понесе збитки.

Хеджуваннявсіх ризиків - єдиний спосіб їх цілком уникнути. Однак фінансовідиректори компаній віддають перевагу вибіркового хеджуванню. Якщо вонивважають, що курси валют або відсоткові ставки зміняться неблагополучно дляних, то хеджують ризик, а якщо рух буде на їх користь - залишають ризикнепокритим. Це і є, по суті, спекуляція. Цікаво зауважити, щопрогнозисти - професіонали зазвичай помиляються у своїх оцінках, проте співробітникифінансових відділів компаній, що є В«аматорамиВ», продовжують вірити у свійдар передбачення, що дозволить їм зробити точний прогноз.

Однимз недоліків хеджування (тобто зменшення всіх ризиків) є доситьістотні сумарні витрати на комісійні та премії опціонів. Вибірковехеджування можна розглядати як один зі способів зниження загальних витрат.Інший спосіб - страхувати ризики після того, як курси або ставки змінилися допевного рівня. Можна вважати, що в якійсь мірі компанія можевитримати несприятливі зміни, але коли вони досягнуть припустимоїмежі, позицію слід повністю хеджувати для запобігання подальшихзбитків. Такий підхід дозволяє уникнути витрат на страхування ризиків уситуаціях, коли обмінні курси або процентні ставки залишаються стабільними абозмінюються в сприятливому напрямі.

Контракт,який служить для страхування від ризиків зміни курсів цін, носить назвухедж (англ. - огорожа, огорожа).

Господарюючийоб'єкт, здійснює хеджування, називається хеджер.

Існуютьдві операції хеджування:

-хеджування на підвищення;

-хеджування на зниження.

Хеджування на підвищення або хеджування купівлею,

являєсобою біржову операцію з купівлі термінових контрактів: форвардних лив опціонів.Хедж на підвищення застосовується в тих випадках, коли необхідно застрахуватися відможливого підвищення курсів валют у майбутньому. Він дозволяє встановити покупнуціну (тобто курс валюти) набагато раніше, ніж буде придбана валюта.

Припустимо,через 3 місяці зросте курс валюти, а валюта потрібна буде саме через 3місяця. Для компенсації втрат від передбачуваного зростання курсу валюти необхіднокупити зараз за сьогоднішньою ціною форвардний контракт або опціон, пов'язаний зцією валютою, і продати його через 3 місяці в той момент, коли будекупуватися валюта. Оскільки курс валюти і пов'язаний з ним строковий контрактзмінюються пропорційно в одному напрямі, то куплений раніше контрактможна продати дорожче майже настільки ж, наскільки зросте до цього часукурс валюти. Таким чином, хеджер, здійснює хеджування на підвищення,страхує себе від можливого підвищення курсу валюти в майбутньому.

Хеджуванняна пониження або хеджування продажем - це біржова операція з продажемтермінових контрактів. Хеджер, здійснює хеджування на зниження,припускає здійснити в майбутньому продаж валюти і тому, продаючи на біржіфорвардний контракт або опціон, страхує себе від можливого зниження курсувалюти в майбутньому.

Припустимо,що курс валюти через 3 місяці знижується, а валюту потрібно буде продавати через3 місяці. Для компенсації можливих втрат від зниження курсу хеджерпродає строковий контракт сьогодні за високою ціною, а при продажу валюти через 3місяці, коли курс на неї впав, купує такий же строковий контракт познизити (майже настільки ж) курсом валюти. Таким чином, хедж напониження застосовується в тих випадках, коли валюту необхідно продати пізніше.

Хеджерпрагне знизити ризик, викликаний невизначеністю курсів валюти на ринку, здопомогою покупки лив продажу термінових контрактів. Це дає можливістьзафіксувати курс і зробити доходи чи видатки більш передбачуваними. При цьомуризик, пов'язаний з хеджуванням, не зникає. Його беруть на себе спекулянти, тоТобто учасники ринку, що йдуть на певний, заздалегідь розрахований ризик.

Хеджуваннявиробляється насамперед ф'ючерсному ринку. Хеджер приходить на ринок, щобпродати комусь свою частку ризику. Спекулянт бере ризик на себе в надіїотримати прибуток.

Спекулянтина ринку термінових контрактів відіграють велику роль. Приймаючи на себе ризик унадії отримання прибутку при грі на різниці цін, вони виконують рольстабілізатора цін.

Спекулянтівне цікавить здійснення чи прийом поставки конкретного виду товару(Валюти). Ринок приваблює їх очікуваними коливаннями цін. Тому вони займаютьпевні валютні позиції. Розмір партії при укладенні ф'ючерсних угодневеликий, і тому спекулянт володіє великою свободою маневру. Однак цясвобода тягне за собою ризик.

Важливиммоментом є також те, що спекулянт зазвичай втягнутий в операції лише наодному ринку. Якщо хеджер може компенсувати свої втрати на ф'ючерсному ринкуприбутком, отриманим на ринку реального товару, то спекулянт повинен бути готовийдо можливих збитках на ф'ючерсному ринку.

Прикупівлі термінових контрактів на біржі спекулянт вносить гарантійний внесок, якимі визначається величина ризику.

Якщокурс валюти знизився, то спекулянт, який купив раніше контракт, втрачає суму,рівну гарантійного внеску. Якщо ж курс валюти виріс, то спекулянт повертаєсобі суму, рівну гарантійного внеску, і отримує додатковий дохід відрізниці в курсах валют і купленого контракту.

Ризики,пов'язані з угодами, що передбачають обмін валют, можуть управлятися з допомогоюполітики цін, що включає визначення, як рівня призначуваних цін, так і валют,в яких виражається ціна. Також істотний вплив на ризик можуть надаватитерміни отримання та виплати грошей. Крім вишеопі1санних дій по зниженнюопераційного валютного ризику фірма також активно використовує такий прийом:рахунок - фактура покупцю товару виписується у валюті, в якій проводиласяоплата при імпорті.

Однакці варіанти не завжди зручні для покупця чи реально не здійсненні.

Доконкретним методам хеджування можна віднести:

1)форвардні валютні операції;

2)валютні ф'ючерси;

3)валютні опціони;

4)операції СВОП;

5)структурна балансування активів іпасивів кредиторської та дебіторської заборгованості;

6)зміна терміну платежу;

7)кредитування та інвестування віноземній валюті;

8)реструктуризація в валютноїзаборгованості;

9)паралельні позички;

10)лізинг;

11)дисконтування вимог віноземній валюті;

12)використання В«валютного кошикаВ»;

13)самострахування;

Розглянемо детальніше способи валютного хеджуванн...ястосовно практиці. Традиційним і найбільш поширеним видом хеджуваннявалютних операцій є строкові (форвардні) угоди.

Одним з видів термінового контракту є валютніф'ючерси, які торгуються на найбільших спеціалізованих біржах.

Валютні ф'ючерси вперше стали застосовуватися в 1972 роціна Чиказькому валютному ринку. Валютний ф'ючерс - термінова угода на біржі,представляє собою купівлю продаж певної валюти по фіксованому намомент укладання угоди курсу з виконанням через визначений термін. Відмінністьвалютних ф'ючерсів від операцій форвард полягає в тому, що:

1.Ф'ючерси це торгівля стандартнимиконтрактами.

2.Обов'язковою умовою ф'ючерсає гарантований депозит.

3.Розрахунки між контрагентамиздійснюється через клірингову палату при валютній біржі, що виступаєпосередниками між сторонами й одночасно гарантом угоди.

Перевагою ф'ючерсу перед форвардним контрактомє його висока ліквідність і постійне котирування на валютній біржі. Здопомогою ф'ючерсів експортери мають можливість хеджування своїх операцій.

Купівля або продаж валютних ф'ючерсів дозволяєуникнути можливих втрат, що виникають в результаті коливань курсів валют поопераціях з клієнтами.

Угоди спот по ф'ючерсах на міжбанку проходять всі 12місяців в році. Відкриті позиції за операціями з клієнтами (форварди, опціони,свопи) банки зазвичай хеджують на ф'ючерсному біржовому ринку.

На ринку валютних ф'ючерсів хеджер - той хто купуєф'ючерсний контракт - отримують гарантію, що в разі підвищення курсуіноземної валюти на ринку спот він зможе купити її за більш вигідним курсом,зафіксованому ф'ючерсної угодою. Таким чином, збиток за угоди споткомпенсуються хеджером прибутком на ф'ючерсному валютному ринку при підвищеннякурсу іноземної валюти і на оборот. Потрібно відзначити також одну неписанузакономірність - валютний курс на ринку спот завжди має тенденцію зближення зкурсом ф'ючерсного ринку в міру наближення терміну виконання ф'ючерсногоконтракту.

v Іншим різновидом ф'ючерсної угоди є угода СВОП. ОпераціяСВОП означае6т обмін однієї валюти на іншу на певний період часу іявляє собою комбінацію готівкової угоди спот і термінової форвард. Обидвіугоди укладаються в один і той же час з одним і тим же партнером по заздалегідьфіксованим курсам. СВОП використовується як засіб виключення ризику коливаннявалютних курсів і процентних ставок.

Угоди СВОП зручні для банків, тому що не створюютьнепокритою валютної позиції - обсяги вимог і зобов'язань банку віноземній валюті збігаються. Цілями СВОП бувають:

q Придбання необхідної валюти для міжнароднихрозрахунків;

q здійснення політиці диверсифікації валютнихрезервів;

q підтримку певних залишків на поточних рахунках;

q задоволення потреби клієнта в іноземнійвалюті та ін

До угода СВОП особливо активно вдаються центральнібанки. Вони використовують їх для тимчасового підкріплення своїх валютних резервів уперіод валютних криз і для проведення валютних інтервенцій.

v Валютний опціон - угода між покупцем опціону і продавцемвалют, яка дає право покупцю опціону купувати чи продавати завизначеним курсом суму валюти протягом обумовленого часу завинагороду, що сплачується продавцю.

Валютні опціони застосовуються, якщо покупець опціонупрагне застрахувати себе від втрат, пов'язаних зі зміною курсу валюти впевному напрямку. Таким чином, опціонний контракт є,обов'язкові для продавця і не є обов'язковим для покупця.

Особливістю опціону, як страхової угоди, єризик продавця опціону, що виникає слідстві перенесення нього валютногоризику експортера чи інвестора. Не правильно розрахувавши курс опціону, продавецьризикує понести збитки, які перевищать отриману ним премію. Тому продавецьопціону завжди прагне занизити його курс і збільшити премію, що може бутинеприйнятним для покупця. Перевага хеджування за допомогою опціонупроявляється в повному захисті від несприятливої вЂ‹вЂ‹зміни курсу валюти.Недоліком є ​​витрати на сплату опціонної премії.

Для страхування валютних, процентних та інвестиційнихризиків останнім часом так само використовується ряд нових фінансових інструментів:фінансові ф'ючерси і фінансові опціони (опціони з цінними паперами),угоду про майбутню процентну ставку, випуск цінних паперів з додатковимистраховими умовами та ін Ці методи страхування дозволяють експортерам іінвесторам, обтяженим конкурентною боротьбою на ринках, за певнийвинагороду передати валютні, кредитні і відсоткові ризики банкам, дляяких прийняття на себе даних видів ризиків є однією з форм отриманняприбутку. Операції з новими фінансовими інструментами, як правило,зосереджені у світових фінансових центрах в силу того, що законодавстворяду країн стримує їх застосування. Ці методи страхування ризиків сьогоднідуже динамічно розвиваються і мають стійкі тенденції зростання. Використаннятермінових угод для страхування ризиків у зовнішньоекономічній діяльностідозволяє клієнтам також точніше оцінити остаточну вартість страхування.

v Хеджування за допомогою форвардної операції представляє собою взаємне зобов'язання сторінзробити валютну конверсію за фіксованим курсом у заздалегідь узгодженудату. Терміновий або форвардний контакт - це зобов'язання для двохсторін (продавця і покупця), тобто продавець зобов'язаний продати, а покупецьзобов'язаний купити певну кількість валюти за встановленим курсом упевний день. Перевага форвардної операції виявляється у відсутностіпопередніх витрат і захисту від несприятливої вЂ‹вЂ‹зміни курсу.Недоліком є ​​потенційні втрати, пов'язані з ризиком упущеної вигоди.Форвардні операції як метод страхування від валютних ризиків застосовуються і припроведенні процентного арбітражу з форвардним покриттям.

Процентний арбітраж - цеугода, що поєднує в собі конверсійні (обмінні) та депозитарну операції звалютою, спрямовані на отримання прибутку за рахунок різниці в процентних ставкахпо різних валютах. Процентний арбітраж має дві форми:

-без форвардного покриття

-з форвардним покриттям

Процентнийарбітраж з форвардним покриттям - це купівля валюти за поточним курсом з наступним розміщенням її вдепозит і зворотної конверсією за поточним курсом по закінченні терміну депозиту.Ця форма відсоткового арбітражу пов'язана з валютним ризиком.

Процентний арбітраж з форвардним покриттям - це купівля валюти по поточному курсу, приміщення їїу терміновий депозит і одночасно продаж по форвардному курсу. Ця формапроцентного арбітражу не тягне за собою валютних ризиків.

v Структурна балансування полягає в прагненні підтримати таку структуру активів і пасивів, якадозволить збитки від зміні валютного курсу прибутком, отриманим від цьогозміни по інших позиціях банку. При цьому використовується спосіб приведення ввідповідність валютних стель, що відображають доходи і витрати. Іншими словами,кожен раз, укладаючи контракт, який передбачає одержання або виплатуіноземної валюти, підприємство чи банк повинні прагне вибрати ту валюту,яка допоможе йому закрити повністю або частково вже наявні В«відкритіВ»валютні позиції (відкрита валютна позиція - це розбіжність вимог тазобов'язань банку в процесі вчинення ним угод з іноземною валютою).

v Зміна строку платежу представляєє маніпулювання термінами здійснення розрахунків, що застосовується в очікуваннірізких змін курсів валюти ціни або валюти платежу. До числа найбільшвживаних способів подібної тактики належать: дострокова оплата товарів іпослуг (при очікуваному підвищенні курсу валюти і платежу), і навпаки, затримкаплатежу (при очікуванні падіння курсу), прискорення або уповільнення репатріаціїприбутків, погашення основної суми кредитів і виплати відсотків і дивідендів.Регулювання одержувачем інвалютних коштів строків конверсії виручки внаціональну валюту і т.д.

v Паралельні позички являютьсобою взаємне кредитування в національній валюті підприємствами та банкам...и,розташованих у різних країнах. Обидві позики видаються на один і той же термін. Засуті такого роду позики розглядаються як угода спот з купівлею валюти приумовах спот і одночасної продажем форвард, але сам період хеджуванняможе бути і більш тривалим, ніж це можливо на ринку форварднихугод.

Дисконтування платіжних вимог в іноземнійвалюті є різновидом дисконту векселів і являє собою переуступкуправа вимагати погасити заборгованість в іноземній валюті замість негайноївиплати банком відповідної суми в національній (або іншій іноземній)валюті. Подібні операції називаються форфетірованія. На відмінувід факторингових операцій банк (в цьому випадку) набуває векселі на суму іна повний термін, беручи на себе всі комерційні ризики (включаючи й ризикнеплатоспроможності) без права обороту (регресу) цих векселів на колишньоговласника. Відміну від традиційного обліку полягає в тому, що форфетированиезастосовується звичайно при постачаннях устаткування на великі суми з тривалоюрозстрочкою платежу (від півроку до 5 - років) і припускає гарантію (аваль)банку.

v Валютний кошик представляєсобою набір валют, взяті в певних пропорціях. Якщо така кошиквикористовується в цілях хеждірованія, то в неї підбираються валюти, курси якихзазвичай В«плаваютьВ» в протилежних напрямках взаємно врівноважуючинаслідки свого В«плаванняВ», роблячи сукупну вартість всієї В«кошикаВ» більшстабільною.

v Самострахування застосовуєтьсяпідприємствами і банками незалежно і паралельно іншим описаним вище методамхеджування. Воно полягає в тому, що величена можливого збитку відзміни валютного курсу заздалегідь включається в ціну (якщо коньюктура ринкудозволяє це зробити) і використовується для утворення страхового фонду 1 .

1. Жуков Е.Ф. В«Банки та банківськіоперації В»- Москва.: ЮНИТИ, 1997.

1)

2)зобов'язання.

1.

2.правління банку.

В

ЛІТЕРАТУРА

1.Антонов Н.Г.

2.Балабанов І.Т.

3.

4.Жуков Е.Ф.

5.Красавіна Л.М.м.

6.Лаврушин О.И.

7.

8.Севрук В.Т.

9.