ДВУХКРІТЕРІАЛЬНИЕ МОДЕЛІ Управління портфельними інвестиціями З УРАХУВАННЯМ РИЗИКУ
08.00.13 - Математичні і інструментальні методи економіки
АВТОРЕФЕРАТ
дисертації на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Москва - 2008
Загальна характеристика роботи
Актуальність теми дослідження . При аналізі ефективності фінансових портфельних інвестицій в більшості випадків доходи і витрати по них не можуть бути визначені однозначно, що істотно ускладнює вирішення проблеми формування раціональних інвестиційних стратегій. Причинами цього є, c одного боку, підвищення ступеня невизначеності та ризику в умовах ринкової конкуренції, загострилася на сучасному етапі економічного розвитку країни, з іншого - вплив зростаючого числа недетермінованих факторів (міжнародних, внутрішньополітичних, соціальних, економічних і т.д.), що обумовлено збільшується відкритістю вітчизняного ринку.
У такій ситуації інвестори та інвестиційні компанії мають певні труднощі у формуванні стратегій своєї діяльності, оскільки традиційне прагнення до максимізації прибутку, як правило, супроводжується зростанням ризиків понести незаплановані збитки. Це обставина обумовлює актуальність розробки методів формування інвестиційних стратегій, що враховують невизначеність і ризики ринку, метою яких є визначення компромісу між ризиком понести втрати і максимізацією прибутковості при формуванні портфеля інвестицій як в фінансові активи, так і в матеріальні.
Ступінь розробленості проблеми.
Проблеми оцінки управління ризиком портфельних інвестицій досліджувалися у багатьох роботах вітчизняних та зарубіжних фахівців, до числа яких відносяться Аньшіна В.М., Балабанов І.Т., Буренин А.І., Ковальов В.В., Капітоненко В.В., Лагоша Б.А., Лівшиць В.М., Треньов Н.Н., Шапкін А.С., Шеремет А.Д., Ален Р., Блек Ф., Марковіц Г., Мертон Р., Міллер М., Модільяні А., Петерс Е., Тобін Д., Фабоці Ф., Шарп Ч., Шоулса М. і інші.
Результати їх робіт відображають як фундаментальні основи теорії портфельних інвестицій, так і практичні рекомендації та висновки по формуванню інвестиційних портфелів в ринкових умовах. Міжнародне наукове співтовариство високо оцінило значимість отриманих в цій області результатів присудженням двох Нобелівських премій в області економіки в період 1990-2000 р. У той же час ці результати не завжди можуть бути використані на російських фінансових ринках. На наш погляд це пов'язано зі наступними причинами.
Існуючі теорії багатокритеріальної оптимізації дають можливість описати безліч так званих ефективних портфелів і далі вибрати портфель з максимальним доходом при обмеженнях на ризик або мінімізувати ризик портфеля при заданій прибутковості. Ідеальною для інвестора є ситуація формування портфеля максимальної прибутковості і мінімального ризику. Однак ефективні підходи до вирішення проблеми оптимізації портфеля по двом цим критеріям не завжди існують. Не дозволяє в повній мірі використовувати класичну інвестиційну теорію, і той факт, що операції купівлі-продажу на фондовому ринку часто здійснюються з однорідними пакетами цінних паперів фіксованого обсягу, що призводить до необхідності враховувати дискретний характер фінансових активів, що включаються в портфель. І, нарешті, при аналізі інвестиційних ризиків для проектів фінансування підприємств реального сектора економіки, необхідно враховувати крім ринкових ризиків та виробничі обмеження, обумовлені наявною виробничою потужністю, необхідними обсягами запасів матеріальних ресурсів виробництва, попитом на продукцію, що випускається і іншими.
Необхідність створення нових і вдосконалення існуючих моделей і методів управління інвестиціями при розробці інвестиційних стратегій, що враховують особливості ринкових відносин в російській економіці з урахуванням характерних для неї ризиків, і визначило мету і завдання даної роботи.
Метою дисертаційної роботи є розробка двухкрітеріальних цілочисельних моделей і методів управління портфельними інвестиціями, що враховують вимоги по підвищенню прибутковості та зниженню ринкових ризиків фінансових інвестицій та обмеження реального сектора економіки при інвестиціях в виробничі запаси.
Для досягнення поставленої мети в роботі вирішуються наступні завдання:
1. Систематизувати існуючі методи і моделі управління портфельними інвестиціями і виявити обмеження їх використання в умовах економіки Російської Федерації як на фондовому ринку, так і в реальному секторі економіки.
2. Виявити ринкові ризики при інвестуванні оборотного капіталу в закупівлю матеріальних ресурсів виробництва і розробити методи їх кількісної оцінки.
3. Розробити комплекс двухкрітеріальних моделей і методів оптимізації цілочисельних фінансових портфелів за критеріями ризик-прибутковість.
4. Розробити модель оптимізації портфельних інвестицій в закупівлю матеріальних ресурсів виробництва з урахуванням вимог максимізації прибутковості інвестицій і обмежень на ринковий ризик.
5. Провести чисельний експеримент по кількісній оцінці оптимальних цілочисельних портфелів фінансових інвестицій та інвестицій в закупівлю матеріальних ресурсів виробництва.
Об'єкт і предмет дослідження
Об'єктом дослідження є портфелі фінансових активів, ефективність яких оцінюється за критеріями ризик-прибутковість.
Предметом дослідження є моделі та методи прийняття інвестиційних рішень щодо вибору фінансових інструментів, включаються в портфель в умовах ризику і невизначеності.
Методологічні і теоретичні основи роботи
Теоретичною основою роботи послужили праці вітчизняних і зарубіжних вчених з економічної теорії, теорії фінансів та управління інвестиційними ресурсами. Загальнометодологічною базою роботи є прикладні напрями теорії ймовірності, дослідження операцій, математичної статистики, оптимального управління, фінансової математики.
При розробці теми дисертації використовувалися закони РФ, постанови і рішення уряду, методичні матеріали міністерств і комітетів, звітність Державного комітету Російської Федерації за статистикою, ресурси комп'ютерної мережі Інтернет.
Наукова новизна дослідження полягає в розробці підходів, моделей і методів формування оптимальних цілочисельних портфелів фінансових інвестицій і структурної оптимізації інвестицій по закупівлі матеріальних ресурсів підприємства, що враховують ринкові і виробничі обмеження з критеріями на максимум прибутковості та мінімум ризику.
У роботі були отримані наступні наукові результати:
- сформульовані принципи формування інвестиційних портфелів, що відповідають обмеженням фінансового ринку на цілочисельність лотів;
- розроблена целочіслітельная модифікація цінової моделі ринку капіталів (САРМ) з двовимірним критерієм по ризику і прибутковості інвестиційного портфеля, що враховує обмеження на інвестиційні ресурси;
- розроблений метод гілок і меж для вирішення задачі визначення оптимального інвестиційного портфеля в дискретної цінової моделі ринку капіталів, в якому використовуються підходи до обчислення верхніх і нижніх оцінок оптимального рішення, що базуються на процедурах безперервної лінійної оптимізації;
- розроблена модифікація цілочисельний моделі Марковіца з критерієм на мінімум ризику портфеля цінних паперів та цілочисельними обмеженнями на обсяг лотів і запропоновано алгоритм формування портфеля з урахуванням обмеження знизу по прибутковості;
- визначені варіанти ефективних цілочисельних інвестиційних портфелів цінних паперів російського фондового ринку з урахуванням фактичних даних по їх котируванням;
- розроблена двухкрітеріальная модель оптимізації портфельних інвестицій в оборотний капітал підприємства, що враховує ринковий ризик вироб...
