Хеджування за типомметелик
Хеджування дозволяєубезпечити себе від несприятливої вЂ‹вЂ‹зміни цін на ринку акцій, товарів,валют, процентних ставок і т.д. Інструменти термінового ринку надаютьможливість застрахуватися як від падіння, так і від підвищення цін на спот-ринку.
Арбітражні операціїдозволяють витягувати прибуток з дуже незначним рівнем ризику, виходячи з різниціцін на терміновому і спот-ринку. Арбітражерів цікавить загальний фінансовий результатпо позиціях відкритим на обох цих ринках.
Відкриттякороткою (продаж) і довгою (купівля) позиції, тобто комбінація позицій покількома контрактами, одночасно називається стратегією "спред" , з її допомогою виключаєтьсяризик втрат, пов'язаних з рівнем цін, а прибуток отримує за рахунок ціновихвідхилень. Даний вид стратегії добре підходять для спекуляцій.
Хеджування за типом "метелик"- Дилерська стратегія, використовувана в торгівлі опціонами (options) Передбачаєодночасну продаж і купівлю опціонів "колл" (право на покупку) зрізними цінами виконання (exercise prices) або з різними термінами виконанняопціону (expiry dates). "Метелик" виявляється найбільш прибутковою уумовах, коли курс цінного паперу коливається у вузьких межах.
Спреди бувають одинарними і подвійними, і саме до подвійних відносять "метелика": c пред "метелик" (butterflyspread) більшескладна, включає купівлю та продаж спредів, найбільш дорогий контракт одного зяких є одночасно дешевим контрактом іншого. Використовується принеможливості передбачити напрямок руху на ринку.
Спред "метелик"(Butterfly spread) включає в себе чотири опціону, які або всі колли, абовсі пута. Всі чотири опціону мають один і той же місяць закінчення терміну і один ітой же базовий актив. Перший з опціонів має високу ціну виконання, другий- Низьку, а два, що залишилися мають однакову ціну виконання, яка знаходитьсяміж високою і низькою цінами. Два середніх опціону продаються, а два крайніх -купуються. Наприклад, ми могли б купити "1ВМ, грудень, 90 кол" і "1ВМ,грудень, 100 колл "і продати два" 1ВМ, грудень, 95 колл ". Цястратегія може бути також "перевернута". Зворотній стратегіяполягає в покупці двох опціонів з середньою ціною виконання і продажу двохз крайніми цінами виконання. Ця стратегія називається "перевернутаметелик "(reverse butterfly), або спред" сандвіч "(sandwichspread).
Сама ж технологія"Метелик" (Butterfly) являє трансформовану стратегіюStraddle. Вона передбачає використання одного і того ж базису при рівнихтермінах виконання, але з різними цінами виконання при числі опціонів, більшому,ніж два.
Ця стратегіяявляє собою сценарій торгівлі рівнями нестійкості в коливаннях цін вбільш повному варіанті в порівнянні з іншими технологіями для відповідноїринкової ситуації.
Купівля"Метелики" (Long Butterfly Call Spread) складається з наступних опціонів:
покупки колла за ціноювиконання Е1;
продажу двох колл поціною виконання E2
покупки колла з ціноювиконання E3,
при цьому E 1
Протилежненерівність в цінах передбачено для опціонів пут (Put).
хеджування ринок спред метелик
Малюнок 1. Купівля метелики. Long Butterfly.
Учасник очікує низькихколивань цін базису, припускаючи, що курс базису до моменту виконання опціонубуде знаходитися посередині. У цьому варіанті знаходиться можливість максимальноїприбутку.
При посиленні коливаньцін учасника очікують втрати. Однак незалежно від напрямку зміни курсуможливості втрат обмежені збігом поточних цін з ціною виконання.
Продаж"Метелики" (Short Butterfly Call Spread) складається з продажу колла(Call) з нижчими цінами виконання і колла (Call) з великими цінами виконання.Одночасно купувати два колл-опціону з цінами виконання, що знаходятьсяміж цими крайніми значеннями цін виконання (для одного і того ж базису).Учасник очікує сильних коливань цін.
Найбільші можливостіприбутку з'являться тоді, коли курс базису буде нижче нижчої ціни або вищевищої ціни виконання. Якщо курс знаходиться посередині прийнятих крайніх цінвиконання, тоді посилюється можливість втрат (збитків). Максимальні збиткиз'являться, якщо курс базису співпаде з ціною виконання при покупці колла(Call). B цій технології обмежені прибутки і збитки і ризики менші в порівнянніз Short Straddle або Short Strangle.
Стратегія"Метелик" (Butterfly) може бути представлена ​​також як поєднанняінших технологій (звідси позначають її часом як стратегію розвороту ризику):а) складання короткої позиції Straddle з довгою позицією Strangle; б) додаванняBull Call Spread і Bear Call Spread і т.п. Стратегія Butterfly забезпечуєдосягнення того ж результату більш економними шляхами.
Технологія Condor з'явиласярозвитком Butterfly, подібно до того, як Strangle являє собою зміни Straddle.B Condor у продаваних опціонів ціни виконання розрізняються. ВідповідноLong Condor складається з:
покупки колла за ціноювиконання Е1;
продажу колла за ціноювиконання E2;
продажу колла за ціноювиконання Е3;
покупки колла за ціноювиконання E4,
при цьому Е1
У зв'язку з цим з'явивсятермін "безкоштовний опціон" (Zero-Cost-Option): купівля опціону длязахисту базису і одночасний продаж такого ж числа опціонів з тією ж сумоюпремії.
Однак, важливо пам'ятати щоданий вид стратегії застосовний, якщо:
1)очікується, щоціна базового активу не зміниться, волатильність знизиться. Дана стратегіядозволяє отримати невеликий прибуток, якщо ціни не зміняться, і обмежуютьвтрати при сильному русі базового активу.
2) прибуток максимальна, якщо до моменту закінчення опціонів ціна базовогоактиву знаходиться в точці В.
3) збиток обмежений премією за опціон А плюс премія за опціон З мінуспремії двох опціонів У
Вивчивши графіки виплатдосить популярних стратегій, що використовують опціони, подивимося, якірезультати могла б отримати фірма, яка потребує хеджування ризиків тавибирає опціон в якості інструменту хеджування. Наприклад: керівництвофірми санкціонувало публічний випуск нових 30-річних облігацій на 50 млн.дол. для фінансування будівництва нової виробничої лінії. До моменту,коли CFO отримав дозвіл на випуск облігацій, крива прибутковості корпораціїдля облігацій інвестиційного рівня показує, що фірма зможе здійснитивипуск облігацій за номіналом, якщо погодиться платити купонний дохід в 9,75%. Дожаль, згідно з оцінками, між схваленням випуску радою директорів іреальним випуском облігацій є 3-місячне запізнення. Протягом цих 3місяців у фірми з'являється ризик, пов'язаний з можливим підвищенням прибутковостіоблігацій і необхідністю у зв'язку з цим сплачувати купонний дохід вище 9,75%.
Завдання
Розберемо її наочно дляакцій Ощадбанку РФ, для чого нам знадобиться графік руху цін на акції запевний період часу:
Малюнок 1. Технічний аналіз руху ціни по операціях закцією Ощадбанку в період з 01.2008г. по 04.2008г.
За графіком акцій видно, що торгівля відбувалася між двохцінових рівнів 72 і 80 рублів. Для того щоб ціна зросла або впала,необхідно пробиття одного з них. Ціна вже досить довго перебуває вдіапазоні 72-80 рублів, тому ми очікуємо, що ціна вийде з нього найближчимчас в одну зі сторін. Пропонується використовувати нейтральну стратегію - "Перевернута метелик"
Сутьданої стратегії:
Кількістьбазового активу в контракті: 1 ф'ючерс
Прирівні базового активу (ф'ючерс на акцію Ощадбанку) - 7476 рублів.
Купівляопціону Call з ціною виконання 7500 11.06.2023 (премія до сплати 362 рубля законтракт).
Купівляопціону Put з ціною виконання 7500 11.06.2023 (премія до сплати 372 рубля законтракт). Продаж опціону Call з ціною виконання 8500 11.06.2023 (премія доотриманню 93 рублів за контракт). Продаж опціону Put з ціною виконання 650011.06.2008 (премія до отримання 79 рублів за контракт). Вартість стратегії -562 рубля (У випадку, якщо ціна залишиться в точці 7500, в будь-яких інших випадкивартість стратегії буде менше). (Малюнок 2)
Малюнок2. Графічне представлення основних принципів стратегії
Сценаріїна виконання опціонів 11.06.2008:
1. Намомент виконання ф'ючерс торгується вище 8500 рублів. Прибуток максимальна ідорівнює 438 рублів.
2. Намомент виконання ціна ф'ючерсу торгується в діапазоні 8062-8500 рублів, прибутокзбільшується у міру зростання і наближення ціни до рівня 8500 рублів.
3. Намомент виконання ціна ф'ючерсу торгується в діапазоні 7500-8062 рублів,вартість стратегії зменшується по мірі зростання і наближення ціни до рівня 8062рубля.
4. Намомент виконання ф'ючерс торгується в діапазоні 7500-6938 рублів. Вартістьстратегії зменшується в міру падіння і наближення ціни до рівня 6938 рублів.
5. Намомент виконання ф'ючерс торгується в діапазоні 6938-6500 рублів, прибутокстратегії збільшується у міру падіння і наближення ціни до рівня 6500рублів.
6. На момент виконанняціна ф'ючерсу торгується нижче 6500 рублів. Прибуток максимальна і дорівнює 438рублів.
Список літератури
1..xelius.ru/science/library/hedging/127-2010-06-03-13-05-47.html
2..chiefriskofficer.ru/publications/105
3.referatop.ru/xedzhirovanie-prodazhi-pokupki-i-vygody-xedzhirovaniya
4..gwells.ru/put-3.html
