омпанія без.
5. Округлення кількості цінних паперів, в залежності від частки віндексі : Як помічено раніше інвестор повинен вкласти капітал в цінні паперив тій же самій пропорції що й в індексі. Однак, при визначенні числа акцій,які повинні бути куплені, необхідно округляти це число як мінімальна кількістьакцій яке може бути придбане (в залежності від встановлених правил).
Заходи, що сприяють зниженню TE :
методи, викладені тут не обов'язкові, і не завжди служать,тому керуючий портфелем завжди вибирає саме те, що конкретно підходитьпід тип його портфеля і по ситуації.
1. Як згадувалося вище, інвестору необхідно підтримувати якийсь балансготівки . Ці резерви не приносять ніякої прибутковості. Існуєбезліч методів для поводження з потоком готівки. Наведу два з них,застосовних в цьому випадку:
a. Використанняф'ючерсних контрактів : інвестори або керуючі портфелем, щобпідтримувати необхідний рівень готівки можуть використовувати ф'ючерсніконтракти. Актив, розміщений в основі ф'ючерсного контракту, принесе ту жсаму норму прибутковості як і індекс, а витрати входу-виходу можуть бути зробленідостатні низькими. Готівкові гроші, отримані від дивідендів або новихпідписок можуть використовуватися також для вкладення капіталу у ф'ючерсніконтракти на короткий термін поки не відбудеться реінвестування. Колиготівку досягає необхідної суми, яка достатня для вкладення вцінні папери, позиція по ф'ючерсу закривається і капітал може бути інвестований.
b. Тимчасовоінвестиція в цінні папери з постійним доходом : готівка, необхіднаінвестору для цілей ліквідності може бути вкладена в короткі інструментиринку, що приносять фіксований дохід. Таким чином, готівкові гроші,збережені для відповіді за зобов'язаннями, можуть використовуватися для отриманняприбутковості шляхом вкладення в ці інструменти. Цим способом можна зменшити ризикінвестора, який виникає при наявності tracking error, оскільки ціінвестиції будуть приносити доходність.
2. Наданняпозики у вигляді акцій : акції, що належать інвестору, можуть використовуватисядля надання позик. Таким чином, інвестор отримає дохідність ізнизиться tracking error.
Необхідність відстеження TE пояснюєтьсякількома фактами. По-перше, ймовірність драматичних втрат (дохідністьактиву менше -10%) зростає разом із зростанням TE.По-друге, ймовірність отримання надприбутку також зростає зі збільшенням TE. По-третє, значення попередніх фактів для інвесторівасиметрично, тобто корисність від збитків не дорівнює корисності від виграшу зпротилежним знаком.
Таким чином, підсумовуючи викладене, можна сказати, що дублюючийпортфель і відхилення від нього є не тільки інструментом портфельногоаналізу, але також, наприклад, і макроекономічного аналізу. Будь-хто можескласти дублюючий портфель, використовуючи дані по денним прибутковість. Цедозволить оцінити думка ринку з приводу майбутніх значень економічнихзмінних.
Ціни облігацій дуже чутливі на макроекономічні прогнози ізаяви, в той час як агреговані ціни на акції звичайно не залежать відцього. Це можливо через те, що конкуруючі ефекти процентних ставок іпотоку готівки взаимоуничтожаются на агрегованому рівні. У цьомувідношенні, дублюючі портфелі мають незаперечну перевагу передзмінними в моделі VAR.
Література:
1.Шарп У., Александер Г., Бейлі Дж. Інвестиції: Пер. з англ. - М.:ИНФРА-М, 2001. - XII, 1028 с.
2.Owen Lamont. Economic Tracking Portfolios. March1999. www.nber.org/papers/w7055
3.Manuel Ammann, Heinz Zimmermann. The Relationbetween Tracking Error and Tactical Asset Allocation. April 1999
4.Soosung Hwang, Stephen E. Satchell. TrackingError: Ex-Ante versus Ex-Post Measures.
